자회사 아쿠쉬네트 실적호조 휠라홀딩스 주가

안녕하세요, 돈 버는 취미 구리 입니다. :)

얼마 전 하나금융투자에서 휠라홀딩스의 28페이지 리포트가 나왔습니다. 그리고 5월 7일(금) 자회사인 Acushnet 1Q21 호실적에 갔네요. 저 멀리 저 높이요. :) 염블리 마감시황을 통해서 여러 개의 리포트를 접하면서 특히 유통분야의 박종대 연구원님의 내용이 많이 기억에 남았는데, 언급하셨던 호텔신라도 가고 휠라도 가고...(몇알 안 되는 도토리 주머니라 웃픕니다용)

유통분야와 생활소비재(화장품 등) 독보적인 입지를 구축해 2020 하반기 베스트 애널리스트에도 선정된 박종대 연구원님과 서현정 연구원님이 함께 쓴 휠라홀딩스 리포트를 주섬주섬 다시 열어서 봤습니다. 28페이지 끝까지 읽어보셔용 :)

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휠라홀딩스: 'FILA'는 살아있다
(하나금융투자, 21.04.16) TP: 58,000원

글로벌 브랜드, FILA
국내 최대 스포츠웨어 브랜드업체, 유일하게 글로벌 브랜드 인지도 확보
국내 시장에서 생산 및 유통 혁신을 통해 구조적 성장을 보임.
미국과 유럽 등 세계 주요 시장에서 글로벌 브랜드로 지위 확보.
빠르게 성장하고 있는 중국 스포츠 시장에서 기대가 큼
1. 2021년 미국 경기회복과 중국 시장 고성장에 따른 실적 모멘텀 예상
2. Acushnet는 코로나19로 높아진 골프 수요 확대 효과가 클 것
3. 신규 퍼포먼스 슈즈 등 신규 라인 성공적 안착할 경우 >>  중장기 성장 여력을 높일 수 있음 

출처: 하나금융투자 리포트

1분기 영업이익 YoY 45% 증가 전망
1분기 연결 매출 8,000억원(+1% YOY), 영업이익은 976억원(+45% YOY) 전망.
전사적인 실적 회복 다소 시간이 걸릴 것으로 예상
1. 국내 사업부문 1분기 매출 YoY 3% 성장할 것 전망
2. 중국 디자인수수료는 ANTA의 공격적인 사업확장을 바탕으로 고성장세가 지속될 전망
3. 미국 사업부문의 경우 백신 접종과 소비 활동이 재개되면서 매출 점차 회복, 재고 수준도 안정화, 공급물량 오더 진행중
4. 로열티 부문 유럽/일본 등 주요 시장에서 팬데믹 불확실성이 대두, 여전히 부진한 상황 
5. 1분기때는 Acushnet의 실적호조가 돋보일 것으로 보임.
성수기로 접어들며 매출이 높은 한 자릿수 성장세 이어나갈 것 예상

투자의견 BUY, 목표주가 58,000원 제시
1. 중국 FILA 브랜드의 높은 브랜드 인지도 기반 고성장세 지속
2. 국내외 소비회복 효과,
3. 골프 시장 확대는 Acushnet 기업가치 제고 긍정적.
4. 국내외 신규 라인 런칭이 성공할 경우 추가적인 주가 모멘텀 가능. 
현재 주가 12MF PER 10.9배, 글로벌 스포츠 브랜드 업체들 대비 여유 있는 밸류에이션. 비중확대 유효

출처: 하나금융투자 리포트

 

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휠라홀딩스: 지역별 회복 온도차
(대신증권, 21.04.13) 목표주가: 52,000원(하향)

투자의견 BUY 유지, 목표주가 52,000원으로 9% 하향
목표주가 하향은 2021-2022년 실적을 하향한데 따름
글로벌 소비 회복 불구, 이제서야 팬데믹 상황 벗어나기 시작 > 실적 본격적 회복 전 확인해야할 변수 존재
top-tier 퍼포먼스 슈즈에 비해 동사 브랜드 equity 회복에는 시간이 더 필요한 듯.
올해 동사는 국내외 시장에서 마케팅 비용을 평년보다 좀 더 집행할 예정
마진율은 당초 회복 기대치 보다 보수적 접근 필요.
당분간 투자 집행, 브랜드 가치 회복 속도 등을 확인하려는 심리로 주가는 횡보할 가능성이 높아 보임

1Q21 Preview: 지역별로 회복 온도차 보인 1분기
1분기 총매출액과 영업이익은 각각 8,345억원(+6%, yoy), 970억원(+45%,yoy) 예상
[국내/중국] 지난 해 코로나19 영향, 실적 부진 영향 > 1분기 기저 부담 낮아짐
글로벌 브랜드사들의 국내 시장 할인 정책으로 매출과 마진 모두 영향 받고 있는 것으로 파악.
중국 수수료 수입 성장세는 지난 해 4분기와 유사, 양호한 흐름 
[미국/로열티/Acushnet] 백신 접종과 소비 회복의 긍정적인 소식 불구,
1분기 미국, 유럽 등 주요 시장에서 소수 top-tier 브랜드 제외 일반 브랜드까지 소비 회복 흐름 나타나지 않아,
당장 가파른 실적 회복은 없었던 상황 추정.
미서부 물류센터 shut down으로 1분기까지 손익에 일부 (-) 영향을 미쳤던 것으로 파악.
Acushnet의 경우 코로나19로 골프 특수를 누리며 1분기 큰 폭의 실적 개선 예상 

출처: 대신증권 리포트

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Acusuhnet 1Q21 실적은 염블리 텔레그램에서 공유된 대신증권 의견으로 체크체크했습니다. :)

[대신증권 의류/유통 유정현]
Acusuhnet 1Q21 실적 요약
* 휠라홀딩스 자회사, Acushnet(GOLF US) 1Q21 잠정 실적 발표
: 매출액 +42%, 영업이익 +460%(yoy) 급증 기록
: 지난 해 1분기 코로나19에 따른 기저효과 감안해도 1분기 실적 개선은 매우 놀라운 수준
: 2019년 아쿠시넷 초호황기일 때 1분기 영업이익 5200만달러 기록했던 점 고려하면 올해 1분기 1.2억달러 영업이익은 예측 범위를 벗어나는 매우 놀라운 실적
: 매출이 급증하였으나 판관비가 2.3% 증가에 불과, 판관비율이 yoy 12.8%p 하락, 1분기 영업이익률은 20.7%를 기록
(일반적인 경우 1분기 영업이익률은 10-12% 수준)

리포트를 읽으면서 두 개가 서로 다른 시선으로 휠라홀딩스를 바라보는 것 같았습니다. 무튼 효자 중의 효자, Acushnet 덕분에 휠라홀딩스는 기분 좋게 장 마감했네요. 즐거운 주말 보내세요! :)