주택공급확대 수혜 기대 현대엘리베이 주가

 

 

안녕하세요, 돈 버는 취미 구리 입니다. :)

얼마 전 퇴근길에서 아찔한 경험을 했네요. 바로 엘리베이터가 멈춘 것! 멈춰버린 엘리베이터의 열림 버튼을 수없이 눌러도 요지부동이더라구요. 이런 일은 또 처음이라 많이 당황했지만, 엘리베이터 안의 비상 인터폰으로 구조 요청(?)을 드렸습니다. 다행히 전기는 그대로 들어오고, 핸드폰으로 외부와 통화도 가능한 상태라 덜 무서웠네요. 잠깐이지만 다시는 경험하고지 않았던 일이었습니다. 엘리베이터에 무사히 빠져나오면서 문득 엘리베이터 주식은 어떤 게 있을까 궁금하더군요. 실생활 기반 주린이의 마음 :) 마침 4월 8일 컨퍼런스콜을 진행한 현대엘리베이의 따끈따끈한 증권 리포트가 있어서 읽고 갑니다. 언제어디서든 기업 공부!

기업개요: 현대엘리베이
1984년 5월 23일 설립, 1996년 7월 3일 한국거래소 유가증권시장에 상장됨. 주요 사업 내용은 물품취급장비제조업, 설치 및 보수서비스업, 부동산 임대업, 관광 숙박업, 금융업 등으로 구성되어 있음.운반기계산업은 전반적인 경기변동과 설비투자 동향에 민감하며, 후방산업과의 연관 효과와 기술적 파급효과가 큰 산업적 특징을 가지고 있음.(출처 : 에프앤가이드)

리포트를 읽으려고 한경컨센서스에서 검색했는데 오잉- 최근 6개월동안 대신증권이 지속적으로 현대엘리베이를 써주셨네요. 그 중 가장 최근으로, 4월 내에 발행된 리포트를 살펴보았습니다. 

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엘리베이터 수요가 늘어난다
(대신증권, 21.04.09)  목표주가 53,000(유지)

4/8 Conference Call 진행
판매 및 유지보수 관련 전망, 리모델링 시장 성장 추이, 국내외 CAPA 증설 현황, 중국시장 전략, 계열사 상황 등 질문 다수
1Q21 실적 컨센서스 소폭 하회 예상

엘리베이터 수요가 늘어난다
20년 별도기준 매출액은 1.5조원(-4.3% yoy), 영업이익 1,404억원(-2.8% yoy)으로 감소. 
분양가상한제 등 정부 규제로 경기 침체, 분양일정 연기 영향
신규설치 대비 교체시장은 높은 성장률.
20년 교체수요 매출액 3,114억원(+61.2% yoy). 21년 4,059억원(+30.3% yoy) 성장 전망

출처: 대신증권 리포트

교체수요 뿐 아니라 신규시장, 유지보수의 성장도 더해질 것 
1. 국내 건설사 분양 19년 감소한 후 20년 증가, 통상 건설사 분양과 6~12개월의 수주 시차를 가짐. 20년 증가한 건설 물량의 21년 반영 예상
2. 노후승강기 교체수요 급증. 1990년대 고층 아파트 건설붐에 따라 설치된 승강기의 교체 사이클 도래. 국내 15년 이상 노후 승강기는 25만여대
3. 19년 시행된 승강기안전관리법의 안전검사 강화로 교체수요, 유지보수 증가 수요 증가

21년 별도기준 가이던스는 매출액 1.7조원(+15.1% yoy), 영업이익 1,610억원(+14.7% yoy). 
2020년 연결-별도 실적은 매출액 3,289억원(+4.9% yoy), 영업이익 96억원(흑전, 2019년 -83억원)

대북보다 본업
중국공장 CAPA 증가 완료(0.7 → 2.5만대), 22년 국내 충주공장 완공 및 이전
효율성 증가 전망, 시장 성장과 맞물리며 점유율이 확대될 것으로 기대
대북 관점의 프리미엄은 없어졌으며 주가에 기반영. 대북보다 본업을 볼 때

 

 

 

 

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분양시장 회복의기대감이 피어난다
(대신증권, 21.04.06) 목표주가 53,000(유지)

투자의견 매수(BUY), 목표주가 53,000원 유지
목표주가 2021E BPS 26,596원에 타깃 PBR 2.0배를 적용
타깃 PBR은 글로벌 엘리베이터 업체 3사의 평균 PBR을 20% 할인
2.4 부동산 대책 등 대규모 주택공급 정책 시행에 따른 경기개선 효과 기대

1Q21 Preview 본업은 회복 중
컨센서스 대비 매출액 +3% 부합, 영업이익 -8% 하회하는 수준
매출액은 국내 주택 착공 증가에 대한 이연 효과가 반영되기 시작
영업이익은 금융사업 관련 예측력이 떨어짐. 유지보수 증가는 긍정적.

분양시장 회복 기대감이 피어난다
유지보수 및 리모델링 수요 증가 트렌드는 지속. 분양시장 회복 필요
정부 주도 2.4 대규모 공급대책이 발표되면서 분양시장 개선 기대.
신규 설치 시장규모 확대 시, 국내 승강기 시장 점유율 1위인 동사가 유리한 위치를 점유
현대차 GBC 수주전은 105층 마천루에서 50층 규모 3개동으로 변경 추진 국면 전환. 
초고층승강기 수주 경험이 부족한 동사에게 불리할 것은 없음
본업 실적 감소와 대북 이슈 부재로 소외받던 주가는 작년 연말부터 건설경기 회복 기대감 바탕으로 완만한 상승 중
대북 모멘텀은 기대하기 어려우나 분양시장 회복 기대되는 본업에 주목

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리포트에는 컨퍼런스콜 주요 Q&A도 실려있으니 관심있는 분들은 꼭 챙겨보세요. :)
현대엘리베이를 살펴보다가 현대엘리베이가 대북주인 걸 처음 알게 되었네요. 1999년 2월 현대그룹이 대북 경제협력사업을 맡으면서 세워진 '현대아산'의 최대주주가 바로 현대엘리베이 입니다. 2020년 3월말 기준으로 보유 지분이 73.90%. 현대엘리베이가 대북주로 언급되는 이유가 납득이 되네요. 최근 분양시장 회복 기대와 교체수요, 유지보수 등 본업에 대한 시장 구조가 변화되면서 현대엘리베이를 대북주가 아닌 '승강기 제조업'을 바라봐야할 이유를 집어준 것 같습니다.

앞으로 더 커져갈 건설 사업분야에서 엘리베이터 기업은 어떻게 흘러갈지 지켜보는 걸로, 오늘 공부는 끝!

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출처: 현대엘리베이 홈페이지 > IR자료 : 2020년 팩트시트