안녕하세요, 주식으로 세상을 보는 구리 입니다. :)
최근 중국 석탄 가격이 급등하였다고 합니다. 중국 내에는 아직까지 석탄(메타올)을 주원료로 사용하는 공장이 많아 타격이 되었다고 하는데, 반면 국내 석유화학 기업들은 반사이익을 누릴 것이라고 하네요. 한쪽은 마이너스이지만, 다른 쪽은 플러스인 상황이네요. 중국의 환경 규제 강화로 석탄 생산이 감소했을 뿐만 아니라 호주와의 갈등이 아직도 진행 중이었더라구요. 특히 호주내 수입해오는 석탄 의존도가 최대 50%라고 해서 놀랬습니다. 이런 상황에서 반사이익을 얻는 국내 기업은 롯데정밀화학과 한화솔루션 등. 오늘은 한화솔루션을 공부해보려고 합니다. :)
기업개요: 한화솔루션
1965년 8월 설립된 한국화성공업을 전신으로 하고 있으며, 2020년 1월 한화케미칼, 한화큐셀앤드첨단소재를 통합하며 사명을 변경함. 케미칼 부문(석유화학산업 기반 제품 생산), 큐셀 부문(글로벌 그린에너지 토털 솔루션), 첨단소재 부문(경량복합소재, 태양광소재, 전자소재 생산)으로 구성됨. 2021년 4월 경영효율 제고 및 사업경쟁력 강화를 위해 한화갤러리아(유통 서비스)와 한화도시개발(부동산 개발 사업)을 흡수합병함. (출처 : 에프앤가이드)
한화솔루션: 다시금 관심이 필요한 시점
(하이투자증권, 21.09.10) 목표주가: 63,000원
다시금 관심이 필요한 시점, 목표주가 6.3만원 유지
태양광 - 모멘텀 부재, 화학시황 부진 > 주가 2분기 이후 부진한 흐름 이어짐
케미칼 부문 주력제품인 PVC의 구조적인 시황 호조 > 순수화학업체 대비 이익 방어력 높음
태양광 부분, 웨이퍼 가격 보합 > 원가 부담 완화, 3분기부터 적자 규모 축소 예상
PVC: 중국 석탄 강세 따른 공급조정과 더불어, 전방수요도 좋다
중국 석탄가격, 연초 이후 가파른 상승세 보임
전력 및 난방수요 꾸준히 증가 < > 중국 내 석탄생산 감소 + 호주 대립 격화 + 석탄 수입물량 감소
기후변화 대응에 대한 중국 정부의 강한 의지 + 미국, 호주와의 정치적 갈등 장기화 등
중국 내 석탄가격 상승세 유지 가능성 높음.
중국 내 석탄(메탄올) 기반 설비들 원가 경쟁력 약화, 공급조정 야기 예상
대표적인 제품 중 하나 PVC. 글로벌 수요 약 70% 건설부문 사용
주요 국가들 - 경기부양책 일환으로 인프라 투자 확대됨에 따라 수요도 동반 증가 예상
에틸렌, 내년까지 역내 증설물량 집중 > 가격 약세 가능성 높음
EDC 기반의 PVC 스프레드 상승세, 한화솔루션에게 특히 긍정적.
태양광 3분기부터 적자규모 축소하며 점진적인 실적 개선 전망
웨이퍼는 2021년 신규증설 물량 유입 불구, 타이트한 폴리실리콘 수급으로 인해 오히려 증설효과 거의 없었음
상반기 웨이퍼 가격 가파르게 상승, 셀/모듈 업체 수익성 훼손
3분기 원가 부담 완화 예상
연말 예정된 폴리실리콘 증설로 수급상황 한층 개선, 웨이퍼 업체들이 가동률 또한 상향조정 될 가능성 큼
원가 긍정적 작용, 모듈-웨이퍼 스프레드 개선 이끌어 낼 수 있어 3분기부터 태양광 적자 규모, 매 분기 축소 전망
케미칼 - 순수화학업체 대비 이익 방어력 높음
태양광 - 점진적 적자 축소 시기 진입
한화솔루션: 중국(화학) - 미국(태양광)의 긍정적 나비 효과
(메리츠증권, 21.09.10) 적정주가: 54,000원
중국-호주 무역갈등 장기화로 석탄 강세 > 석유화학 제품 중 PVC가 직접 수혜
미국 바이든 행정부의 Green 에너지 추진 의지에 주목:
2035년까지 태양광으로 에너지 40% 조달 계획 > 미국 내 생산법인과 발전 프로젝트 진행 중인 한화큐셀 수혜
화학(PVC)과 태양광(미국)의 포트폴리오 다각화 부각 시점
빛나는 화학 포트폴리오 - 석탄가격 강세의 직접 수혜
1년째 지속 중국-호주 무역갈등 장기화
호주 의존 최대 50% 석탄 수익량 급감
석탄가격 급등 중 > 국내 석유화학 업종 반사수혜 가능
중국, 글로벌 PVC 생산량 40% 담당
대다수 석탄 기반 카바이드 공법의 PVC
석탄가격 초강세 + 중국 석탄 사용 규제 기조
태양광 - 미국에서 불어오는 훈풍
바이든 행정부, 2035년까지 전력 공급 태양광 비중 40% 확대시킬 계획 발표
현재 미국 내 전력 공급 비중 - 태양광 5% 하회 중
향후 4년간 총 120Gw, 이후 300Gw 설치 필요
한화큐셀, 3Q21 바닥, 분기별 이익 턴어라운 전망
1. 중국산 태양광 소재 사용 규제 반사수혜
- 미국 내 모듈 생산법인 보유(2GW)
2. Utility/Residential향 리테일 판매망 확보
