안녕하세요, 돈 버는 취미 구리 입니다. :)
지난 봄에 만났던 휴켐스를 오랜만에 리포트로 읽게 되었습니다. 당시 주력 생산품인 DNT의 최대 고객사인 한화솔루션의 자급화 공시로 휴켐스의 주가에 악재로 작용했었죠. 국내 시장에서 필요한 질산 - DNT, MNB, 초안 등을 대부분 공급하는, 국내 1위 공업용 질산 업체 휴켐스. 의외로 치명적인 약점이 '매출 구조가 단순하다'점이라고 하네요.
DNT 특성상 폭발과 독성 위험이 있어 수출이 쉽지 않고, 대부분 매출 자체가 국내에 의존한다는 점 - 특히 한화솔루션에만 전체 DNT 26만 t 중 18만t, 약 75%를 납품합니다. 이런 상황 속에서 한화솔루션의 자급화는 아무래도 수익성 훼손이 염려되는 부분이었네요. 그리고 몇달이 지난 지금, 다시 만난 휴켐스는 탄소배출권 기대감이 여전하였습니다. 오늘은 여길 공부!
기업개요: 휴켐스
동사는 2002년 9월 15일에 설립되었으며, 2002년 10월 7일에 유가증권시장에 상장함. 2006년 태광실업이 남해화학으로부터 인수한 정밀화학기업으로, 질산을 토대로 DNT, MNB, 초안을 생산함. 한국바스프, 한화, 한화케미칼, OCI 등과 장기공급 계약을 맺고 질산을 공급하고 있음. 경기에 민감한 반도체와 자동차 및 가구·건설 내장재가 질산 수요의 대부분을 차지하고 있어 국내 경기에 민감함.(출처 : 에프앤가이드)
휴켐스: 하반기, 탄소배출권 기대감 여전하다
(이베스트투자증권, 21.08.05) 목표주가: 36,000원
2Q21 Review: 영업이익 기준 컨센서스 부합하는 실적 기록
2021년 2분기 매출액 2,133억원(+21.1% QoQ, +71.2% YoY)
영업이익 272억원(-3.9% QoQ, +60.6% YoY) 영업이익 기준 컨센서스 부합 실적 기록
[DNT] 고객사 TDI 5~6월 가동률 하락, TDI 스프레드 축소 > 외형 및 이익 소폭 감소
[MNB] 전방 산업 호조 > 고객사 높은 가동률 유지 불구, 원재료 상승 > 스프레드 축소, 전분기 대비 소폭 감소
[질산] 암모니아 가격 급등 > 이익 감소
[초안] 암모니아 가격 상승 추세 > 수출 초안 원가 상승, 베이루트 폭파사건 이후 운송 관련 규제 심화, 운송비 증가 지속 > 판매량 감소 지속 >> 외형 및 이익 감소
*용어정리(휴켐스 홈페이지 참고)
DNT: 폴리우레탄, 화약 등 제조에 쓰임. 스티로폴, 플라스틱, 인조가죽 등 원료로 사용
MNB: MDI, 폴리우레탄 등 제조에 쓰임, 건축자재 및 가전제품의 단열재, 합성목재, 포장재, 인조가죽 등의 원료로도 사용
희질산: 금속야금, 농질산, 초안, 폴리우레탄 등에 쓰임. 섬유에 물을 들이는 염료, 페인트, 잉크, 화장품 등의 원료인 안료에 사용
초안: 화학비료, 의약품, 살충제 등의 제조에도 사용. 질산 암모늄이라고도 부름
탄소배출권 기대감 여전하다
KAU21 거래, 6월 30일 이후 본격함됨 > 3분기부터 탄소배출권 거래 시작될 것
2021년 탄소배출권 거래제에서 중요한 해.
제3자 개입 허용 및 유상할당 비중 3% > 10% 까지 확대 적용되기 때문
2차 계획 기간 종료 후 6월 30일까지 모든 기업의 배출권 정산 완료 > 본격적인 KAU21 거래 시작, 이후 배출권 가격 상승 기대
100% 스팟 거래로 판매 계획, 스팟 거래 가격은 이전 제시했던 3개월 평균 가격이 아닌 한달 평균 가격 판매 예정
동사에 대한 목표주가 상향, 투자의견 유지
EU에서 Fit for 55 발표 등 탄소저감 위한 주요국들의 친환경 정책이 타이트하게 진행
하반기 실질탄소가격 및 배출권 가격 상승 예상, 하반기 탄소배출권 판매로 인한 호실적 기대
